经营模式下的债务风险因素

 

通过对地方政府融资平台运作模式的简要分析，可以揭示融资平台债务风险的潜在存在。

 

1.融资渠道单一，偿还来源少

 

以土地为抵押向银行借款是融资平台的传统融资方式，具有普遍性。土地是融资平台非常重要和微妙的资源。土地价值随国家土地政策和房地产市场波动较大。一旦土地抵押物匮乏，抵押物价值不足以满足贷款条件，融资平台融资渠道受阻，后续运营无法运行。对于以新债偿还旧债的融资平台，债务风险存量急剧增加。

 

2.项目盈利能力弱，投资回报率小

 

融资平台投资项目公益性强，资金需求量大，投资收益几乎为零。此外，项目的投资主体是政府。为了追求政绩，政府官员通常会注入大量无效资产来填充融资平台的资产池，美化平台公司的债务数据，降低资产负债率，但这类项目资产无助于提高企业的盈利能力和长期融资能力，融资平台本身的低回报无法作为债务偿还的有效来源。

 

3.过渡依赖政府，市场化竞争力低

 

融资平台是政府债务的形象代言，由政府资本投资衍生，政府可视为其控制人，有权做出商业决策，固有的依赖决定了其融资甚至投资活动的经营必须依靠政府的声誉、财政实力，过渡依赖使其失去了自我发展平台，难以进入市场竞争机制，优越的支持环境削弱了敢于战斗的精神，如果政府债务加重，融资平台的担保自然减少。

 

4.经营范围窄，可持续发展程度低

 

目前，融资平台的主要业务范围是土地开发、水利工程建设等基础设施。虽然平台公司的股票债务规模和压力急剧增加，但这些平台公司的自由资产占一定比例，尚未得到有效利用。国有资产闲置较为突出。例如，许多空置的土地没有被开发，分配后的安置房因损坏而长期停留。现金资产长期留在银行账面上，平台资本造血能力不足，可持续发展能力不强。