1、城市投资债券发展中的问题

 

虽然城市投资债券缓解了地方政府的融资困难，但这种新兴的金融产品在开发过程中仍逐渐暴露出一些问题，这可能是未来信用风险的原因。城市投资债券作为准市政债券，在发行过程中有地方政府作为无形担保。虽然地方政府的信用水平高于企业，但随着城市投资债券的不断扩张，仍存在一些债务风险。

 

（1）发行规模快速增长，增加债务风险

 

我国城市投资债券规模发展迅速，从2002年的30亿元到2008年的502亿元，现阶段发展相对稳定。2009年，城市投资债券井喷式发展，迅速达到2605亿元。2010年国务院发布相关通知后，城市投资债券发展得到相应控制，2010年发行总量略有下降。但到2012年，又出现了跨越式增长，达到8695亿元。2009年以前，城市投资债券约占企业债券的30%。2009年以后，城市投资债券的比例迅速上升，达到70%。由于城市投资债券的资本用途是基础设施和公共建设，城市投资公司本身没有增值能力，这使得城市投资债券的偿还压力在地方政府身上。如此快速的发展无疑给相应的地方政府带来了偿债压力。

 

(二)发行主体信用水平逐步降低

 

债券信用评级是指信用评级机构对企业发行债券获得的资金使用合理性、偿还债务本息的能力及其风险程度的综合评价。2008年以后，城市投资债券发行时的信用评级逐渐下降。2007年以前，城市投资债券信用评级为100%。2008年年 1 月发改委下发通知，企业债发行申请将自受理申请之日起受理。 3 在一个月内，做出批准或不批准的决定。采用“成熟、发行”的审批制度，取消企业债券年度限额，发行利率由企业根据市场情况确定。这使得AAA级信用评级的比例逐渐下降，AA+而AA级逐渐增加，2013年AA级债券占主要部分，城投债的信用风险逐渐增加。

 

（3）市场认知度低，融资成本高

 

在市场上，风险与收益成正比，风险越高，收益越高。根据这一原则，城市投资债券作为准市政债券，由地方政府提供隐性担保，其信用水平应高于一般企业债券，相应的风险和收益也将低于企业债券。但事实并非如此。从2002年至2013年中国城市投资债券和企业债券中非城市投资债券的票面利率研究可以看出，城市投资债券的票面利率普遍高于非城市投资债券的票面利率。一方面，城市投资债券的市场认可度不高，发行人需要提高票面利率进行融资，另一方面，这也提高了融资成本，给地方政府造成了偿还债务的压力。

 

二、城投债的发展

 

中国的城市投资债券已经发展了十年。在过去的十年里，城市投资债券的规模迅速发展，融资金额迅速增加，这也为地方政府提供了大量的资金。然而，如此快速的发展也暴露出许多问题，如发展速度太快；融资成本高；信用评级逐渐降低等。在未来，地方政府也将使用城市投资债券进行融资，因此需要一些措施来使城市投资债券更加标准化，风险更低。

 

近年来，城市投资债券发行规模迅速扩大，城市投资公司盈利能力不强，使得地方政府偿还债务的压力急剧增加。据初步统计，全国各级政府投融资平台3000多个，其中70%以上为县级平台公司。县级地方政府收入不多，大量发行债券会增加风险。因此，要控制城市投资债券的发行规模，规范发行主体。

 

还应提高发行人的信用水平。债券有其增信方式，城市投资债券也是如此。目前，增加城市投资债券信用的方式是地方政府的抵押担保方式。这种担保方式使城市投资公司没有亏损意识，应加强城市投资公司的经营模式，使其自身盈利，减轻政府偿还债务的负担，降低债务风险。在债券交易过程中，要提高信息的透明度，让债权人清楚地了解资金流动。城市投资债券筹集的资金用于公共事业，提高信息的透明度可以降低商业风险。